广州酒家(603043)2026年三季报点评：主业销售稳健增长 省外拓展贡献增量

2026-11-05 · ahyzz.com

事项： 广州酒家发布26 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入46.81 亿元，同比+9.26%；归母净利润4.53 亿元，同比+0.71%；扣非归母净利润4.66 亿元，同比+5.44%。 其中Q3 单季实现营业收入25.03 亿元，同比+9.14%；归母净利润4.22 亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润4.22 亿元，同比+3.70%。单季度归

事项： 广州酒家发布26 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入46.81 亿元，同比+9.26%；归母净利润4.53 亿元，同比+0.71%；扣非归母净利润4.66 亿元，同比+5.44%。 其中Q3 单季实现营业收入25.03 亿元，同比+9.14%；归母净利润4.22 亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润4.22 亿元，同比+3.70%。单季度归母净利率16.85%，同比约-1.04pct，利润增速低于收入增速；Q3 贡献前三季度约93%的归母净利润，体现盈利的季节性特征。 评论： “餐饮＋食品”双主业稳健增长，月饼及速冻食品表现较好。2026 年前三季度餐饮业务实现收入12.40 亿元，同比增长9.64%；食品制造业务实现收入33.81 亿元，同比增长9.73%；其他商品销售业务收入0.30 亿元。其中，月饼系列、速冻食品及其他产品收入分别为16.12/8.66/9.04 亿元，同比分别增长10.58%/10.15%/7.87%，核心品类保持增长。根据公司披露，截至2026 年9 月25 日（农历八月十五），自有品牌月饼累计销量1429.85 万盒，按农历日期同比增长2.28%。 直接销售渠道增长较快，省外及境外市场拓展成为重要增量。2026 年前三季度食品制造业务直接销售、经销与代销分别实现收入13.07 亿元和20.74 亿元，同比分别增长25.37%和1.73%，直接销售渠道表现更为突出。期末经销商与代理商共947 家，较年初净增6 家，其中广东省内净增1 家、省外数量持平、境外净增5 家。分区域看，广东省内收入23.39 亿元，同比增长3.34%；境内广东省外收入9.81 亿元，同比增长27.43%；境外收入0.62 亿元，同比增长27.22%，省外及境外市场增速明显高于省内，区域拓展对收入增长形成支撑。 毛利率小幅回落，销售费用投入增加制约利润弹性。Q3 单季度毛利率39.54%，同比下降0.25pct；销售费用2.03 亿元，同比增长22.65%，销售费用率8.11%，同比提升0.89pct；管理费用1.48 亿元，同比增长6.45%，管理费用率5.92%，同比下降0.15pct，管理费用率改善尚不足以对冲毛利率回落及销售费用率上升的影响。Q3 归母净利率16.85%，同比下降约1.04pct，利润弹性主要受到毛利端及销售费用投入的制约。 投资建议：公司“餐饮＋食品”双主业保持稳健增长，月饼、速冻食品基本盘扎实，直接销售渠道及省外市场拓展贡献增量，体现老字号品牌及渠道布局优势。 我们预测2026-2028 年归母净利润分别为5.06/5.66/6.07 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 分别为17/15/14 倍。考虑到公司作为地方老字号，在食品制造领域具备品牌优势和全渠道布局潜力，参考可比公司估值水平，给予2027年17 倍 PE，对应目标价17.02 元，维持“推荐”评级。 风险提示：食品安全风险；新品牌门店成长和省外扩张不及预期；原材料价格波动